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Les épargnants vont-ils enfin bénéficier de rendements supérieurs en 2020 ? On songe évidemment ici aux placements réputés sûrs, tels que le carnet de dépôt et les obligations émises par des débiteurs de première qualité, États ou entreprises. Le consensus est en vérité unanime : il ne faut pas s'attendre à une remontée des taux d'intérêt avant un bon moment ! Elle avait pourtant pointé en fin d'année 2018, au point d'avoir provoqué une petite syncope en Bourse. L'alerte ne dura toutefois guère. D'abord, la banque centrale américaine, la Fed, a fait marche arrière en recommençant à abaisser son taux d'intérêt de base. Ensuite, la Banque centrale européenne lui a emboîté le pas en signalant non seulement qu'elle laisserait ce taux au plancher un bon moment encore, mais aussi en reprenant ses achats d'obligations. Elle a donc fait grimper les cours, ce qui a mécaniquement fait baisser les rendements. Au final, l'année 2019 se termine dans une ambiance inverse à celle de la précédente.Les taux d'intérêt ne devraient donc pas reprendre de la hauteur dans l'immédiat, soit. Mais n'est-ce que partie remise, ou bien y a-t-il des raisons fondamentales pour que cette situation perdure ? Le gestionnaire d'actifs M&G Investments, qui fait partie de l'important groupe financier Prudential, vient de faire le point sur les raisons pour lesquelles les taux ne devraient guère rebondir. La technologie joue un rôle non négligeable, affirme-t-il, car ses progrès freinent l'inflation. Il ne s'agit pas seulement ici d'une amélioration de la productivité (d'ailleurs plus faible ces dernières années), mais encore de la chasse aux meilleurs prix que le consommateur mène grâce à Internet. Or, si l'inflation est basse, les investisseurs se contentent de rendements également bas.Outre la mondialisation, qui a inondé le monde occidental de produits venant des pays à bas salaire, et les politiques d'austérité mises en place après la crise de 2009, le capitalisme lui-même est également responsable de la situation. " Les gouvernements ont déréglementé les marchés financiers et les marchés du travail... Le capitalisme a ainsi maintenu la croissance des salaires à un faible niveau et a favorisé la croissance d'une économie reposant sur le travail précaire. " Ce n'est pas le PTB qui s'exprime ainsi, mais toujours M&G Investments ! Résultat, ici aussi : une inflation faible.Il est toutefois un autre argument, que le gestionnaire développe objectivement trop peu : la démographie, plus précisément le vieillissement de la population. En arrivant massivement à la retraite, les baby-boomers ont nourri une forte demande pour des actifs plus sûrs, procurant un rendement assuré. Autrement dit, les obligations essentiellement. Et cet appétit a fait fléchir les rendements. Contrairement aux achats des banques centrales, qui peuvent prendre fin assez rapidement, cette demande-ci est donc fondamentale et promise à durer. Cela étant, la situation actuelle est clairement anormale, avec ces États qui empruntent à taux négatif, et elle ne saurait perdurer. Pas de flambée des taux d'intérêt, certes, mais un rebond serait tout simplement normal ! Peut-être dès 2020 ?Une autre grande question du moment, du moins pour les investisseurs en actions, est la tenue de Wall Street. La Bourse américaine plane... mais ne pourrait-elle pas connaître un trou d'air ? Les Bourses sont historiquement soutenues par deux facteurs essentiels : une baisse des taux d'intérêt et une hausse des bénéfices des entreprises. Ce dernier élément a récemment joué à plein pour les actions américaines, suite à l'abaissement spectaculaire du taux d'imposition par le président Trump : il est revenu de 35 à 21 %. Les bénéfices nets affichés par les entreprises américaines ont dès lors bondi de manière trompeuse. Grâce également aux rachats de leurs propres actions par les entreprises, les bénéfices par action des 500 premières sociétés du pays ont ainsi bondi de 21,8 % en 2018, ce qui est totalement fou en l'absence d'un retournement conjoncturel, par exemple.On savait que cela ne pouvait pas durer, mais on se rend compte aujourd'hui que cette faveur fiscale a masqué le recul de la profitabilité des entreprises, souligne le gestionnaire Schroders. " Les données revues du Bureau of Economic Analysis montrent que, ces dernières années, les entreprises américaines ont été bien moins rentables qu'on ne pensait précédemment. ... La baisse des impôts mise en oeuvre par Donald Trump a boosté les bénéfices des entreprises après impôts mais a occulté la détérioration de la rentabilité avant impôts. Elle est revenue de 8,7 % en 2014 à 6,2 % au deuxième trimestre 2019. " Le gestionnaire d'actifs britannique prévoit en conséquence que les bénéfices après impôts des entreprises américaines fléchiront de 4,8 % en 2019 et de 2,4 % en 2020. Le marché restera-t-il serein si les résultats annoncés à partir de janvier prochain confirment ce repli ? Cette prévision, il faut le souligner, est assez largement partagée et touche également l'Europe.Un thème très spécifiquement boursier fait régulièrement l'objet de discussions et études : les actions " value " vont-elles enfin se ressaisir face aux actions " growth " ? Ces dernières, les actions de croissance donc, s'apparentent largement aux entreprises technologiques. Celles-ci se caractérisent par une forte croissance, aussi bien du chiffre d'affaires que du bénéfice et, en conséquence, par la cherté de leur action. Pour rappel, cette cherté se mesure par le rapport cours-bénéfice (par action), noté C/B en français et PE en anglais. C'est une notion on ne peut plus simple : combien de fois le cours de l'action représente-t-il le bénéfice, toujours par action ? Quand ce dernier progresse assez rapidement, les investisseurs sont prêts à accepter un C/B plus élevé, puisque cette cherté sera compensée au fil du temps. Amazon en est aujourd'hui un exemple emblématique. Son bénéfice est faible dans l'absolu, mais il a explosé au cours des dernières années : il dépasse aujourd'hui 20 dollars par action, contre moins de cinq dollars encore en 2016. Quant au PE, il plane aux environs de 80 ! Autre indice de cherté : le cours représente plus de 15 fois la valeur comptable par action.Les actions " value ", ou de valeur, vivent sur une autre planète, quelques crans plus bas. Il s'agit surtout des entreprises de la vieille économie, dont la croissance est moins forte, qui sont davantage soumises aux cycles économiques et... qui sont moins chères. Ainsi, pour rester à Wall Street, la banque JP Morgan Chase affiche un PE de 13 et son cours ne représente que 1,75 fois la valeur comptable. La question que se posent aujourd'hui nombre d'analystes est donc : après n'avoir, durant 12 ans, eu d'yeux que pour les actions de croissance, les investisseurs vont-ils tourner leur regard vers les actions de valeur ?Le gestionnaire de fonds DNCA Investments vient de se pencher sur la question. Il estime que les actions " value " sont aujourd'hui fortement sous-valorisées, alors même qu'elles offrent un rendement de dividende élevé. Ce dernier n'est visiblement guère pris en compte, en dépit d'un environnement de taux au plancher. Ces actions souffrent toutefois du contexte économique actuel, à savoir une croissance économique faible et une bonne tenue des Bourses. On observe en effet que les actions de croissance surperforment historiquement un marché en hausse, alors que les actions de valeur en profitent moins. Ces dernières surperforment par contre quand la croissance économique est forte et la progression des bénéfices importante, quand l'inflation redémarre et quand les taux réels remontent, observe le gestionnaire. Leur heure ne semble dès lors pas encore venue ! Il ajoute cependant que, dans les phases de baisse, compte tenu de leur décote, les actions de valeur offrent le plus souvent un effet d'amortisseur. Bon à savoir au cas où, en 2020...